中国有句谚语：树倒猢狲散。 本周二，中国股市的大树倒了，会被华尔街称做“提线木偶”的散户投资者——他们豪赌股价将不断上涨——四散而逃。 上海股市在盘中上涨逾2%之后暴跌5.4%，这是自2009年以来的最大单日跌幅，而且大于2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭次日的跌幅。 专跑股市新闻的记者得到的培训是针对每一次价格变动提供一个基本面的解释，但这需要时间；就连彭博(Bloomberg)最初在仓促中也只能提到“震荡行情”以及创纪录的成交量——股票在散户中间快速易手。 最终，记者们打定主意认为，稍早出台的限制将低评级债券用于回购协议的决定导致了股市下挫，因为此举将减少流动性，不利于近期由债务支撑的股市豪赌。但在该决定出炉后，股市维持了几小时的涨势，午后才开始下跌。 对于这种规模的股市行情逆转，最佳的解释不是基本面的，而是技术性的：图形技术分析者会指出，近期股价出现井喷式涨势，不可避免地导致消化不良，只要有一丁点不利消息就会急剧逆转。按照衡量短期逆转可能性的指标——相对强弱指数(Relative Strength Index，简称RSI)，周一中国股市达到史上最严重的超买程度。鉴于中国曾在2007年出现史上最令人惊叹的投机泡沫之一，这一点颇能说明问题。 昨日下跌之前，按美元计算，上海股市今年迄今领先世界，突显经济表现（大幅放缓，虽然在绝对值意义上仍然可观）和股市之间的落差。现在，上海股市今年的表现逊于埃及、阿根廷和巴基斯坦，但仍上升32%，与此同时，楼市（被中国资本管制锁定的人民币的另一大去处）看上去摇摇晃晃。 昨日的抛售并不是全盘的。大银行领跌，四大银行的股价跌幅都在9%或以上。这并不奇怪，因为它们在上涨时就跑赢大盘。即使在下跌后，追踪大股票的沪深300指数的金融板块今年仍上升54%。能源股也遭到严重抛售——尽管之前它们提供了泡沫心态的最有力证据：自今夏油价大幅下滑以来跃升37%。 周二一些券商成为大赢家，海通证券(Haitong Securities)股价上涨7%。这类经纪公司是中国股市重返赌场资本主义状态的主要受益者。 其他涨幅较大的个股似乎表明，中国还没有失去豪赌的冲动：沪深300指数的两只成份股上涨10%，尽管13只成份股下跌10%。若将范围扩大至较小公司，有11只股票上涨逾10%。 尽管如此，大盘下跌肯定会吓得一些后来者四散逃走。缺乏更好的资金去处，以及人们对于中国政府希望看到股市上涨、并将继续支撑经济的印象，也许有助于让股民安心。但即使在周二剧烈下挫后，上海股市仍比去年的低点高出54%；不受欢迎的国有银行比重较小的深圳股市已上涨93%。如果“猢狲们”不能重新集结，中国股市还有很大下行空间。 FT 中文网