【美洲华联社4月19日洛杉矶讯】美联储正开始做一件以前从未干成的事情，那就是在不显著推升失业率的情况下大幅拉低通胀率。
据华尔街日报报道，美联储官员认为，通过节奏精准的加息来放缓旺盛的需求，使其降至足以给过热经济降温的程度，这是可能的。但是，即便是美联储最亲密的盟友之一、财政部长耶伦(Janet Yellen)也看到了失败的风险。这位美联储前主席上周在华盛顿的公开讲话中表示：“这需要技巧，也需要运气。”
过去80年来，美联储从未能在不引发衰退的情况下将通胀率的降幅控制在目前计划的程度，即4个百分点。在这种情况下，美联储将需要依赖一些不受其控制的因素来打破这种局面。
不过，美联储官员可以以史为鉴，找到乐观和谨慎的理由。在过去80年的七个不同时期，通胀率的下降幅度曾达到美联储眼下期望的水平，但结局各不相同。这些事实表明，尽管失败的风险很高，但所期望的情境在理论上是可以实现的，尤其是考虑到美联储目前正在应对已经存在的通胀，而不是像此前一些时期那样在通胀出现之前就着手解决。
美联储要让经济安全着陆，劳动力市场将是关键所在。通常情况下，在经济衰退期间，失业率会急剧上升。目前3.6%的失业率格外低，对工人的需求相当旺盛，公司寻求填补的职位空缺数量达到数以百万计。
美联储官员称，他们可以抑制这种需求，让雇主在不裁员情况下消除职位空缺，并在不引发经济衰退的情况下抑制通胀——经济学家称之为“软着陆”。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上个月表示：“没有人认为在当前背景下实现软着陆会是一件简单的任务——当前背景下几乎没有什么是十拿九稳的。”他还称，美联储面临着一项“具有挑战性的任务”。
几种经济着陆情景
美国在20世纪80年代初曾经历了经济学家所称的典型的硬着陆，当时美联储将基准利率一路调高到近20%，以遏制持续了十多年的顽固高通胀，随后美国就陷入了深度衰退，失业率达到两位数。
美国在20世纪50年代也经历过程度没那么严重、但蹒跚不稳的经济着陆，其特点是出现短暂的通胀高峰和经济衰退。在那个时期，即使经济产出萎缩，但也鲜有特别高的失业率。
20世纪70年代又是另一番情景，通胀率先是下降，然后急剧上升，当时是受到了欧佩克禁运石油等外部冲击，加之美国自身的政策失误，如美联储犹豫不决，未能积极提高利率。
美国也实现过软着陆，最近一次是在1994年。时任美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)在1995年2月将利率从一年前的3%大幅提高到6%，与此同时失业率持续走低。但今时今日的情形与1994年不同，美联储现如今所做的是试图压低已经过高的通胀率，而不是像格林斯潘当年那样提前防止通胀飙升。
美联储官员已表示，在寻求软着陆的同时，他们将在必要时提高利率以压低通胀，即使这样做会导致经济低迷。
政策研究公司JST Advisors的创始人Jon Turek表示：“我现在分析美联储的思考框架是，实现1994年的那种情景是目标，但美联储不一定还会对1980年的那种情况感到恐惧，或者至少不会如我想象的那样畏惧1980年的情景。”
美联储的希望
俄罗斯2月入侵乌克兰之前，鲍威尔已经在为一系列更大力度的加息做准备，因为担心劳动力市场已经过热。乌克兰战争和中国新的新冠抗疫封控措施，在进一步扰乱供应链的同时推高了价格，使美联储难上加难。
美国商务部公布的个人消费支出价格指数显示，2月份消费者价格同比上升6.4%。该指标是美联储的首选指标。不包括波动较大的食品和能源价格的核心价格攀升了5.4%。这两个指标均创大约40年来的最高增幅。
低利率和自新冠疫情暴发以来的6.4万亿美元政府借贷和支出刺激了需求。企业和家庭的支出速度快于受疫情影响的经济能够提供商品和服务的速度，价格随之飙升。
斯坦福大学教授Robert Hall说：“我们在扩张性政策方面真的投入了很多，初衷很好，但效果并不亮眼。”Hall是美国全国经济研究所(National Bureau of Economic Research)一个委员会的负责人，该委员会负责确定扩张期的开始和结束。
美联储上个月将利率从接近零的水平上调了0.25个百分点，并为今年和明年暂拟了一系列的加息计划。加息是为了通过限制消费者和企业的借贷来减缓需求。
在美联储官员拟定的计划中，基准利率将在明年年底前升至2.75%左右，略高于估计的中性利率水平，即不会促进也不会拖累经济增长的利率水平。
他们预测，到2024年，通胀率会降至略高于2%，也就是说，将颇为罕见地在不到三年时间里下降四个百分点。他们认为，经济产出增长率将为2%-3%，失业率则将维持在4%以下。
“这种情境在我看来似乎不太可能成真，”去年8月退休的美联储高级政策顾问Ellen Meade说。“既做到这一点又不发生硬着陆的概率已下降。”
斯坦福大学(Stanford University)经济学家约翰·泰勒(John Taylor)提出过一项颇具影响力的政策制定经验法则——“泰勒法则”，他说，按照该法则，美联储现在就应该把利率定在5%。由于美联储不太可能在一年内进行如此大幅度的加息，泰勒说官员们到12月应该把利率上调至3%，并发出除非通胀下降、否则随后会有更多加息的信号。
“纵观历史，这不是他们唯一一次行动滞后，但他们目前明显滞后，” 泰勒表示。“他们需要迎头赶上，并以一种系统的、合乎情理的方式来行事。”
解决失衡问题
美联储能否成功将取决于几个不受控制的因素，其中包括：全球能源供应能否从俄罗斯入侵乌克兰所造成的冲击中恢复，从而压低能源价格；退出劳动力大军的美国劳动者能否回归，从而缓解劳动力短缺局面和工资上行压力；中国工厂能否在面对更多抗疫封控措施的情况下重启，从而清除供应瓶颈；新冠疫情本身能否在美国长久地消退，从而结束疫情相关经济干扰。
如果这些供应限制得以缓解，美联储的工作就会更轻松一些。反之，美联储将需要通过推高利率来挤压需求，有可能对经济造成更大损害。
归根究底，美联储能否成功在很大程度上取决于就业市场表现。
美国公司2月份有1,130万个职位空缺，较疫情前多400万个，该数据即使放到疫情前也是创纪录水平。这些职位空缺意味着，企业需要通过增加工资来争夺紧缺的员工，这会迫使企业上调售价以保持强劲的利润。
这种职位空缺在一定程度上是由劳动力匮乏造成的。美国3月份劳动参与率为62.4%，仍较疫情前水平低一个百分点，这意味着找工作的劳动者数量减少。
这种错配也归因于雇主的需求驱动型招聘。高盛(Goldman Sachs)的一项分析显示，截至2月份，空缺职位和已填补职位之和超过员工总数的程度创二战以来最大。
高盛分析师估计，美联储可通过减少约250万个职位空缺，来实现其压低通胀和减缓工资上涨压力的目标。
高盛估计，如果劳动力参与率恢复到疫情前水平，也就是说增加约100万名劳动力，就会使美联储缓解劳动力市场供需失衡的工作变得更轻松一些。
最近几周，美联储官员将注意力集中到了这一逻辑上。
“企业有很大的空间可减少职位空缺，”美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)上周在接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时表示。“我认为，这个逻辑无论从降低通胀还是维持美国经济复苏看都适用。”布雷纳德正在等待参议院确认她担任美联储副主席一职。
来自吉尔伯特市的景象
Tad Peelen是亚利桑那州吉尔伯特市一家餐馆集团的共同所有者，他近距离地看到了这些供需错配的复杂性。几个月来，他一直极力寻找塑料杯等商品的供应来源，却无法通过正常的供应商渠道采购。有那么一段时间，他认为问题来自于新冠疫情引发的生产中断。但他现在认为供应问题在过去12个月里已经发生了变化。目前他觉得问题只是许多供应商卖光了货，因为在他的餐馆周边有好多竞争对手开业。
Peelen的麻烦事不仅仅是缺少塑料杯。
他说：“我们都认为，招聘时可选择的人少了，但愿意去餐馆工作的人数量其实和疫情之前一样多，甚至更多。”他指出：“我们之所以如此艰难，是因为有太多的餐馆开业。对我来说，这已经开始造成真正的影响了。”
Peelen称，他将乐见经济适度放缓，那样的话，他或许就能给员工放个假休息，供应成本的增长或许也能有所放缓。
与20世纪50年代类似的情形
Hall的研究发现，几十年来，失业率在经济衰退期间和之后都遵循着可预测的模式，即衰退期间失业率急剧上升，然后在经济扩张期间缓慢、稳定地下降，这种模式从20世纪60年代一直持续到2020年。
新冠疫情打乱了这些模式，失业率缓慢下降的情景被惊人的快速下降所取代。疫情期间，失业率一度从2020年2月的3.5%扬升到两个月后的近15%，然后到今年3月又回落到3.6%。
他说，当前这种失业率急剧波动的模式看起来更像20世纪50年代的情况，他认为当年“一切都带有更高的波动性”。
美国与上世纪四、五十年代经济颠簸着陆时期还有另一个相似之处；与当时一样，目前经济也正在经历一个财政政策摇摆不定的周期。
2020年至2021年，联邦支出占国内生产总值(GDP)的比例从21%上升到31%，美国管理及预算办公室预测，2022年这一比例将回落至24%，2023年将低于23%。这是自二战以来联邦支出出现的最大波动，二战时期，美联储也维持低利率以支持大萧条后的经济和战争行动。
与当前相比，上世纪50年代由于美联储努力稳定通胀，当时失业率波动较小。在那个十年中，失业率平均为4.5%，只有两个月超过了7%。
布雷纳德说，财政刺激措施的减弱这次也将有助于抑制需求。
还有一个类似的例子给美联储带来一些希望，可以在不导致失业率大幅上升的情况下完成其使命。这个例子就是日本。根据经验法则，日本自上世纪90年代中期以来经历了七次经济衰退，其失业率从未超过5%太多。日本劳动力老龄化，意味着即使经济产出萎缩，国内也没有太多人想求职而找不到工作。
目前，美联储官员一致认为，他们应该寻求将利率迅速提高到不再刺激经济的水平。他们已暗示，很可能在下个月的会议上批准加息0.5个百分点，并可能在6月再次加息。自2000年以来，美联储从未以这么大的幅度加息。
