路透北京4月10日 – 中国国家统计局周五公布，3月居民消费价格指数(CPI)同比上涨4.3%，涨幅为五个月来最小，低于路透调查预估中值4.8%；3月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降1.5%，降幅为2019年10月以来最大，路透调查预估中值为下降1.1%。
数据并显示，3月CPI环比下降1.2%，路透调查预估中值为-0.7%；PPI环比下降1%。3月CPI中的食品价格同比上涨18.3%（上月为21.9%），非食品价格同比上涨0.7%（上月为0.9%）。
3月详细数据：
–CPI同比上涨4.3%（路透调查中值为上涨4.8%）
–PPI同比下降1.5%（路透调查中值为下降1.1%）
–CPI环比下降1.2%（路透调查中值为下降0.7%），PPI环比下降1.0%
–CPI中食品价格同比上涨18.3%，非食品价格同比上涨0.7%
以下为分析师评论摘要：
–交通银行金融研究中心高级研究员 刘学智：
拉动CPI涨幅的最大因素还是猪肉，目前看猪生产是在恢复，预期未来猪肉价格会逐步回落；疫情以来国内需求整体偏弱，也带来CPI涨幅的收窄。另外从同比来看，还有翘尾因素的影响，今年CPI的翘尾因素是前高后低，6月份之后翘尾因素会下降。综合来看，CPI的年内高点已过，未来整体会趋于下降。
PPI的降幅扩大，最根本因素是需求减弱，特别是海外疫情带来全球工业品的需求减弱，整体预计PPI未来一段时间还会走弱；CPI的中原油和大宗商品的价格下跌也传导到国内工业品价格。不过，PPI还是有国内的积极因素，就是稳增长政策特别是基建投资的加码，会对工业品的需求有一定带动，所以我们判断，二季度可能PPI会降幅扩大，到三季度随着积极政策的实施和需求的改善，加上全球疫情形势可能向好，PPI有望逐渐企稳回升。
货币政策方面，主要跟CPI的关联度还是比较高，在前几月比较高的情况下对货币政策的还是有一定制约的，随着CPI涨幅逐渐回落，提升了货币政策的可操作空间，对宏观政策的调控提供了一定条件。
–光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强：
通胀出现略超预期的下行，自上而下来看，就是需求不振对价格的影响开始逐渐超过供给冲击。CPI主要是食品价格环比回落，食品供给逐渐恢复正常，前期春节叠加疫情形成食品价格高位，本月肉菜价格回落比较明显。未来蔬菜价格季节性回落特征比较确定，猪肉持续面临供给问题，可能持续处于偏高位置。但基数决定了CPI不断下行的方向，特别是三季度的回落会比较快，预计三季度会回落到3%以下。
PPI表现弱于预期，主要是原油价格下跌和各种工业商品下跌导致中游和上游行业出现了普遍的降价，原油、钢材和有色金属等行业产品价格降幅有所扩大。PPI目前来看会全年转入通缩的象限，甚至可能出现全年PPI不断下行的情况。
接下来要关注，目前的信用扩张是否会比较通畅的传导至通胀，主要看需求端政策的力度。其次是通胀对货币政策的影响，前期央行领导强调了CPI和存款基准利率之间的关系，我们目前测算CPI回落到3%以下要到三季度，当然基准利率接下来调整与否主要还是取决于总需求的压力。
–中原银行首席经济学家 王军：
因疫情对于终端需求的巨大冲击，国内需求不足已成为当前中国经济的突出矛盾，反映消费品物价的CPI应该已经见顶回落，工业品物价PPI快速回落到负值区间，显示上游商品再次进入通缩区间。结合前两个月的数据，经济进入短衰退基本得到确认，物价走势对于宏观经济政策的制约得到缓解。
后续猪肉价格将继续回落，翘尾因素快速回落，导致物价快速上涨的主要因素的推动力都在快速减弱。
–上海证券首席宏观分析师 胡月晓：
季节性价格下降叠加猪肉价格的趋势性下行，使得3月份的价格环比回落幅度超过以往正常年份。生猪生产的恢复及供应紧张状况的缓解，使得猪肉价格缓慢下行态势仍将持续；另一方面，定价定系变化带来国际原油市场低位震荡趋势，也将延续较长时期。受此影响，国际大宗商品市场价格低迷态势也将延续。
因此，国内价格在经济运行压力较大情况下，继续回落趋势不变；工业品价格轻微萎缩态势也将延续。价格趋低为货币当局降低融资利率打开了空间，未来货币当局将进一步调降各类基础货币投放工具的利率，从而引导货币市场利率、进而整个市场利率体系下行。
不过中国当前市场利率体系的最要问题是理财利率等刚性较大，这反映了流动性分布结构仍有完善的空间，即需要继续推动资金由金融领域转向实体部门，从而推动实体领域融资利率的下降，尤其是中小企业融资利率的下降。
相关背景：
–中共中央政治局常委会召开会议表示，要坚持底线思维，做好“较长时间”应对外部环境变化的思想准备和工作准备，依然要确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。会议认为“当前我国经济发展面临的困难加大”，因此要加大复工复产政策落实力度，加强对困难行业和中小微企业扶持，并着力扩大国内需求，具体来讲，主要落脚在“积极扩大居民消费”和“加快推进投资项目建设”两个方面。
–距离上次降准不足一个月，中国央行4月3日再度宣布实施定向降准1个百分点，并分两次实施，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4,000亿元人民币；同时并下调金融机构在央行超额存款准备金利率，为2008年11月以来的首次调整，以支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。
–中国国家发展改革委价格司副司长彭绍宗表示，在当前和今后一段时间生猪产能稳步恢复的情况下，猪肉供应将得到改善，猪肉价格也会随之回落，而中国工农业产品供应比较充足，服务业发展迅速，物价保持平稳运行的基础牢固，预计今年CPI涨幅会呈现前高后低的态势，全年物价运行总体将保持在合理区间。
–市场热议的存款基准利率调降问题，央行副行长刘国强在国务院联防联控机制发布会上表示，存款利率作为工具可以用，但要充分评估，综合考虑物价、经济增长和内外平衡等多因素。总的来说，存款利率作为工具是可以用的，但是用这个工具要进行更加充分的评估。
–面对疫情和世界经贸形势急剧变化的冲击，中国稳经济的一揽子举措正鱼贯而出，积极财政和稳健货币政策继续发力，包括再提前下达一批地方政府专项债额度并力争二季度发行完毕，对中小银行定向降准引导资金支持中小微企业。在保障民生和扩大消费方面也放出实招，包括对困难人群补助并将社会救助和保障标准与物价上涨挂钩，将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年以扩大汽车消费等。
