计算机行业专题研究：电子车牌加速推进，百亿市场开启
类别：行业研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：范国华，袁煜明，刘泽晶
摘要：
电子车牌加速推进，为车联网奠定基础。
电子车牌可以实现对车辆精细化管理。电子车牌利用其在动态自动识别上的优势，可实现车辆动态监测、车牌防伪、卡口监控、肇事逃逸车辆追查、路网动态监测、交通流量精确统计及诱导控制、车辆不停车收费、特殊车辆优先放行、路边停车监控及缴费等，可改进现有的静态车辆监管模式，实现车辆精细化管理。
电子车牌技术有望推动城市综合交通运营平台快速发展。电子车牌实现了车辆数据信息化，不仅有助于车辆管理部门管理车辆，还使汽车成为一个可实时追踪的物联网终端，为交通安全管理、行驶管理、道路管理、效率管理、车况管理等众多应用提供一个基础平台，有望推动城市综合交通运营平台快速发展。
电子车牌试点有望加速推进。2014年11月，国标委颁布《汽车电子标识通用技术条件》征求意见稿；2015年初，首批符合国标的电子车牌将在无锡开展示范应用，首批发放10万张 ，三年后向全国推广；深圳、北京等地亦将推进电子车牌试点，电子车牌试点有望加速推进。
百亿市场空间开启，车联网服务打开想象空间。1)按照重庆70万辆机动车电子车牌系统投资额为1亿元粗略估算，全国2.58亿辆机动车对应约186亿元的市场空间。2)电子车牌全国推广后，所有机动车的每日行驶信息都能被后台记录，且可以关联到车辆品牌、排量、驾驶速度、累计里程、主要活动区域等信息，有望形成丰富的交通数据，可供社会各单位共享。基于机动车运行数据的机动车后服务、交通实时路况信息服务、智能停车场运营管理等交通数据营运业务有望蓬勃发展。
推荐千方科技。千方科技拥有电子车牌国家标准制定参与者本能科技40%股权，且在综合交通领域实力雄厚，有望受益于超过百亿市场空间的电子车牌市场的开启。其他受益标的包括RFID 产品及解决方案提供商远望谷、智能交通解决方案提供商易华录和银江股份等。
风险提示：电子车牌试点推广进度不达预期。
有色金属行业：政策铁腕秩序改善持续看好
类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：陈炳辉
事件
1月28日，工信部召开了重点稀土省(区、市)和企业工作会议。会议总结了2011年《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》下发来，稀土行业开展的主要工作及成效；分析行业发展面临的新形势和存在的问题；进一步明确”十三五”和近期工作的方向和要求，部署2015年主要任务和重点工作。
评论
稀土行业政策成效不断显现：政府部门，按《国务院关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》的指引，落实了稀土行业管理机构，完善了稀土开采、生产、流通等环节的管理政策，形成了以大型稀土集团为主导的行业发展格局，企业资源利用、环境保护和高端稀土应用技术水平大幅提升，打击违法违规工作持续开展并取得实效，稀土发展多元化的格局初步形成，2011~2014年稀土行业累计实现利润440多亿元，同比增长3倍以上。
下一步，工信部等政府将沿着当前的政策框架，推进行业管理。继续打击稀土产业链的违法违规行为，加强稀土生产与流通的管理，规范出口，打击走私，抓紧完善出台稀土资源税改革方案；修改完善《稀有金属管理条例》，争取早日出台；修订《稀土指令性生产计划管理办法》、《稀土行业准入条件》。
以六大集团为核心，铁腕推选行业整合。工信部明确，2015年底前六大稀土要整合全国所有稀土矿山和冶炼分离企业，实现以资产为纽带的实质性重组。六大集团要按照备案的集团组建方案排出工作时间表，工信部会同有关省(区)按季度进行检查；集团支持政策与组建工作进展挂钩，在采矿权、生产计划等方面对按时完成整合任务的集团给予重点支持；集团外稀土矿山和冶炼分离企业要大幅减少年度生产计划，督促早日加入集团。也有媒体称，截至目前，这六家稀土集团共整合了全国67本稀土采矿证中的66本和99家冶炼分离企业中的77家，剩余1本采矿证和22家冶炼分离企业也已明确整合意向或列入淘汰落后计划，2015年将全部完成。
加强稀土生产和流通管理。严控新上稀土矿山开发和冶炼分离项目，杜绝违规、越权审批项目。通过稀土专用发票、举报线索等及时查处稀土非法开采生产、买卖非法产品、偷逃税费等违法违规案件，对存在问题的企业和个人严肃查处，对不负责任、不抓不管甚至参与违法违规行为的管理机构和机关工作人员严肃追究责任；严格生产总量控制管理，稀土计划指标要继续向六大集团集中，对存在违法违规生产等问题的地方和企业核减计划指标。创新工作机制，利用稀土专用发票、出口数据等信息，倒查企业产品来源；委托第三方机构开展违法违规行为调查取证工作，建立常态化工作机制；规范稀土产品出口，继续加大打击出口走私力度。
大力发展高端应用。未来政策将通过财政资金、产业基金、上市融资等渠道支持高端应用产业发展，引导金融机构和社会资金投向稀土高端技术研发和产业化；支持稀土企业主动参与新能源汽车、工业机器人、污染防治等领域企业的新产品、新技术设计开发，建立以需求为导向的定制开发机制或企业创新联盟。
投资建议总体上，我们认为，稀土行业政策延续了自2011年以来的政策框架，但政策的执行力度日趋铁腕。一方面，打黑治违整顿行业生产秩序，压缩黑色生产链、体制外企业的生产空间；一方面，通过六大集团的推进行业的整合，此次更是强调要借助于指令性计划的倾斜，来推动六大集团实现对稀土资源与冶炼的全行业、实质性整合；再者，加强稀土生产和流通的管理，通过稀土专用发票、出口数据、引入第三方机构等举措来打击其中的违法违规行为，规范稀土产品出口，打击走私。在需求方面，政府对于下游应用特别是高端应用也极为重视。
因此，我们维持对稀土行业的看法，行业政策执行力度增强，供给趋于收缩，生产流通秩序改善，行业库存不断缩减，在收储与即将进入开工旺季的支撑下，稀土价格有望稳步上扬，仍推荐关注盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等公司，而高端应用企业也有望从价格与政策中受益，关注正海磁材、中科三环和宁波韵升等企业。
服装子行业对比专题分析报告：服装子行业表现不一，注目高性价比/休闲方向
类别：行业研究机构：国金证券股份有限公司研究员：张斌
基本结论
服装行业的发展受什么因素影响？经济景气度、舶来潮流与本土风尚的结合。服装产业可能比A股更讲究追逐风向、更强调自上而下。说到底，主导服装时尚产业的很多是消费心理层面因素。从美国和日本的行业发展史来看，经济基本面和主流生活方式主导了服装子行业的景气程度。而经历过大破大立的中国，不论是服装品牌商还是消费者，都是在经济崛起的过程中先模仿发达国家的穿着文化，再逐渐产生并融入自身的理念。
不同子行业的基本面表现为何会产生差异？需求，需求，还是需求。产品价格需求弹性有差异，宏观经济是重要的外在变量。子行业的划分可以多种多样，按照消费人群划分，男装/女装/童装，不同人群对产品价格的敏感性不同，对款式、功能性的要求也不一样；按照功能性划分，职业装/休闲装/运动装/家居/内衣，则外延较大的休闲装空间更大，同时某些子行业之间的界限正在融合；按照价格水平划分为奢侈品/中高档/平价，经济上行过程高端市场增长明显，下行过程低价市场受益。
市场提供给消费者的选择余地越来越多，消费习惯也发生了相应的转变，例如男装二十年前一年只购买两套中高档西服，现在则演变为一年偶尔购买中高档服装+多次购买平价休闲服+随时购买时尚单品，女装从过去的商场套装转变为不同风格和流行元素的排列组合；对产品性价比越来越挑剔，心理价位整体下移。
美国和日本有其自身的消费特性，作为发达国家在服装上的消费支出高于中国，整体对时尚的追求更为积极。美国市场是典型的享受型消费，服装总体泛休闲化、运动化，中高端群体的生活方式则带有典型的西欧烙印，因此休闲装、设计师品牌层出不穷；日本的生活范式偏向群体主义、关注细节，消费者易形成品牌黏性，财阀经济下商场、超商和服饰企业交叉持股，同时历经经济衰退的洗礼，更易产生大型的多品牌服饰集团。
中国社会阶层尚未固化，生活方式和审美取向变化较快，服饰流行更多参考了发达国家的范式，由此看来休闲服、运动服饰有广阔的发展空间，中高端品牌向日式的精致看齐；同时在设计师品牌/奢侈品领域，本土品牌不可能长期缺位，在中期内将会出现用中国文化语境诠释的强势品牌。
那么问题来了，服装子行业哪家强？未来高性价比/休闲服/运动等将会成为主流方向，大型服饰集团有望从此中诞生；中国本土高端品牌将逐渐成气候；服装不是标准化产品，高成长企业的发掘需要落实到具体的品牌与产品。
推荐标的：森马服饰：休闲装及童装双主业多品牌格局提升未来发展空间，休闲装业务供应链及渠道改造有利性价比进一步提升；富安娜：直营及精细化程度高，产品差异化带来较好品牌黏性。
基础化工行业：低库存、高开工率，钾肥价格将迎大反弹
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：梁斌
07-08年，氯化钾产品价格一度上涨到1000美元/吨，也是市场上最耀眼的明星投资品种，但随着次贷危机及高盈利带来的产能投放，钾肥价格一落千丈，13年，钾肥联盟BPC解体，钾肥价格加速赶底跌至300美元/吨，但随着下游需求释放，14年氯化钾产销量有望达到创纪录5800-6000万吨。我们认为低库存和高开工率将带来15年钾肥价格的大反弹。
低库存是钾肥价格反弹的前提
根据IFA及相关化肥专业机构的统计数据，全球大部分地区的钾肥库存已经低于历史同期水平，以需求量最大的北美市场为例，截至14年底，北美的钾肥库存仅147.5万吨，低于13年年底的305万吨的量，也低于5年历史同期274.7万平均库存量；根据potashcorp和Mosaic的数据，14年全球的氯化钾需求量在5800-6000万吨，比需求量最高的11年还高出300万吨，较13年5360万的出货量高出近600万吨；从最新的出口数据来看，14年中国氯化钾进口量803万吨，较13年增加200万吨的量；同时北美的钾肥需求量在农产品价格较低的不利条件下仍实现大幅增长，而目前北美地区渠道也非常的低，我们认为低库存将推动氯化钾价格反弹。
高产能利用率，将推高15年全球钾肥价格
根据我们统计的全球钾肥行业产能和产量数据，当前全球氯化钾的产能利用率近90%，14年全球钾肥的产能利用率在85%水平，我们研究过历史上历次钾肥价格上涨时的行业产能利用率发现，当钾肥行业的产能利用率达到90%左右时，钾肥价格将会出现较大的弹性，比如07-08年钾肥大牛市行业的产能利用率达到97.9%和91%，11年钾肥反弹时其产能利用率在90%作用，因而，我们认为在高产能利用率的形势下，15年钾肥将会有较高的价格弹性。
乌钾矿透水事故将加剧行业供需紧张
14年11月底，世界最大钾肥生产商乌拉尔公司旗下的彼尔姆地区的Solikamsk-2矿山受卤水倒灌影响，被迫停产，Solikamsk-2矿山产能占乌拉尔公司总产量比重高达23%，而乌拉尔公司钾肥供应量占全球总供应量6%，根据最新的评估结果，预计损失惨重可能被关停，考虑其新增产能增加影响，公司预计15年的有效运行产能将从14年的1300万吨下降到1100万吨，净产能减少200万吨，公司14年钾肥产量为1210万吨，因而，我们预计15年乌钾的钾肥产量将下降200万吨，至1000万吨左右；Potash前期宣布，预计15年公司的有效运行产能将从14年9万吨，增加到10.9万吨；钾肥行业其他公司在15年基本上无产能扩张，因而，从总的产能数据来看，15年实际运行的氯化钾产能要低于14年，根据我们的统计15年实际运行的氯化钾产能在6800万吨左右，预计产能利用率将达到90%。
15年钾肥价格有望大反弹，建议积极配置钾肥股
鉴于我们对钾肥库存的观察及对钾肥产能投放的研究，我们认为15年价格将会引来一波较大的反弹，目前国内从事钾肥生产的上市公司主要有盐湖股份、金谷源，对应氯化钾产能350万吨和160万吨，其中盐湖股份产量在420万吨；另外，东凌粮油收购中农钾肥100万吨氯化钾在建产能也值得关注。从产能股本弹性来看，氯化钾价格每涨100元/吨，将分别增厚盐湖股份和金谷源EPS0.21和0.08元，钾肥价格上涨将明显增厚上市公司业绩。同时我们预计春节前后的钾肥谈判较14年305美元/吨的价格有明显涨幅，这将进一步刺激钾肥价格上涨。鉴于产能弹性，我们重点推荐盐湖股份、金谷源和东凌粮油，同时建议关注冠农股份.
中国铁路行业：2015年铁路工作会议重申发展与改革
类别：行业研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：饶呈方
2014年：目标达成，高铁旅客发送量强劲增长成为亮点今天中国铁路总公司在北京召开了2015年工作会议，公布：1)2014年完成建设投资8,088亿元，超额完成8,000亿元目标；2)新线投产8,427公里，我们估算其中约5,000公里为高铁线路；3)旅客发送量23.2亿人(+12%YoY)，其中高铁客运量约为8.85亿人，占总发送量38.5%，同比强劲增长35%。根据新华社新闻报道，京沪高铁自2014年起开始实现盈利。
2015年：确保”十二五”规划目标完成，进一步深化铁路改革铁总再次强调要确保”十二五”铁路规划目标完成，我们预计达成目标在2015年需要投产新线11,000公里，其中包括5,100公里高铁线路。据财新网报道，2015年铁路固定资产投资目标为8,000亿元，我们当前预测为8,100亿元。工作会议另一个主题为深化改革。铁总将进一步推进货运运输改革和内部管理创新。配合”一带一路”发展战略，铁总首次在会议中提出”走出去”目标，以拓展国外高铁建设市场，以及与国外铁路运营商合作促进国际联运业务的发展。
对铁路设备需求前景保持乐观我们认为强劲的高铁客流增长趋势将带来未来2-3年内更多动车组的需求。
如果铁总在今年实现”十二五”规划任务，高铁新线的运营将为2015/16年动车组需求的增长提供支撑。海外市场扩张也将在长期内带来需求上升空间。
期待改革成为铁路运营商的催化剂我们重申对大秦铁路和广深铁路-A的”买入”评级。随着2014年12月4项铁路运价的放开，我们期待更多铁路市场化改革措施，以及铁路综合土地开发的落实政策出台。
医药行业：我国医药行业格局正悄然发生改变
类别：行业研究机构：红塔证券股份有限公司研究员：李杨
我国医药行业发展同时带来问题
我国医药行业的发展，包括药品流通行业的发展都随着我国政治经济体制的不断调整而变化。新中国成立时实行计划经济，国家对医药行业进行统一管理。接着，在市场经济浪潮下，引入了市场竞争机制，我国医药行业呈现多元化、快速发展。但是医药行业在发展的同时，出现了”看病难”、”看病贵”、医患矛盾频发等问题，直到目前还未很好的解决。
原有格局被打破互联网渗入医药行业：
在完善医药法规解决现存问题的同时，我国医药行业开始探索新的模式，多种制度纷纷出现变革，原有的医药格局开始被逐步打破。与此同时，改变生活的互联网也渗入医药行业，近两年包括互联网巨头在内的各种投资机构都相继投资了互联网医疗。我们认为医药行业的政策频动以及各方投资者对医疗行业的重视均预示着未来我国医药行业，无论是医药销售还是医疗服务都将出现新的模式，原本一直未解决的诟病或许将出现转折。
我国未来医药行业将出现新模式：
我们认为对医药行业未来成长性的投资，一是来自人们生病带来的内生需求的增长，一是政策的变动以及新技术出现带来的变化。其中，政策和技术的变化对医药行业某些领域的发展起着关键性作用。目前，我们对未来医药行业的判断主要分为两个大方向，一是远程医疗、智慧医疗等新的模式将带来新的生机，O2O的购药模式推动医药分开的步伐。二是个人健康关注度将提高，家用小型医疗设备以及可穿戴设备将进入更多城镇家庭，而乡镇居民将得到更多医疗服务，国产医疗设备将进驻越来越多的基层医疗市场。
煤炭行业每周回顾及观点：春节临近旺季终结，静待3月抄底机会
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：王祎佳，李俊松，万炜
一周煤炭行业观点：环渤海指数上周再跌1元/吨至518元/吨。进入2015年，沿海煤价连跌3周，行业下游日耗不足、库存高企依旧是煤价的压制因素，依然浓厚的观望气氛使得市场煤炭供求和煤价延续弱势格局。神华、中煤、伊泰、同煤四大矿与中国煤炭运销协会联合召开会议，拟定2015年年度下水动力煤长协价格以520元/吨做基准价，大客户执行优惠10元。焦煤方面，钢材价格不断下探，河北地区钢厂由于亏损问题，近期均有不同程度的检修计划。由此焦煤市场也会面临更大压力。春节逐步临近，2月开始发电量将逐步回落；而国际煤价持续低迷使进口煤优势进一步显现；此外现阶段煤炭库存仍然较高，电厂采购热情不高。近期煤炭板块表现在各板块中较为弱势，可能由于市场累计涨幅较大。在我们年度策略《走出低谷》及后来历次微信点评中，均对板块旺季后走势提出谨慎判断，我们仍维持原判断，认为目前已到旺季高点，环渤海指数已经开始下行，煤企1月停止涨价也预示本轮旺季煤价回升的终结。我们对旺季后煤炭股持谨慎态度，并认为调整后板块有望在3月前后迎来抄底机会。静待抄底机会来临。仍然推荐：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源。国企改革：盘江股份；低估值：中国神华.
1)港口煤价：环渤海动力煤上周下跌1元/吨至518元/吨。秦皇岛港口煤价截至1月26日，大同优混维持550元/吨；山西优混下降5元/吨至505元/吨；山西大混维持440元/吨；普通混煤维持400元/吨；2)期货价格：焦煤期货活跃合约截至1月23日一周维持724元/吨；动力煤期货活跃合约上周下跌1.4元/吨至469.2元/吨；3)港口煤炭库存：截至1月26日，秦港一周库存上涨49.95万吨至750.03万吨；截至1月23日，广州港库存为169.603万吨，较上周下降24.25万吨；4)重点电厂煤炭库存：截至12月30日重点电厂煤炭库存下降161万吨至9455万吨；截至12月30日重点电厂库存可用天数下降1天至24天；截至2015年1月25日，山西煤炭库存较上周上涨22.83万吨至3951.23万吨；5)国际煤价：截至1月23日ARA指数上涨0.12美元/吨至55.59美元/吨；RBFOB指数上涨1.32美元/吨至60.66美元/吨；NEWCFOB指数下跌0.94美元/吨至61.97元/吨。截至1月26日BJ动力煤FOB价格下跌0.1美元/吨至60.90美元/吨；6)美元指数：截至1月23日美元指数上涨2.32至95.01；澳元兑美元下跌0.0312至0.7907；7)流动性指标：截至2014年1月26日SHIBOR3个月利率为4.8935；SHIBOR1年为4.7748.
汽车行业”营改增”点评：汽车税制改革渐进，利好整车制造行业
类别：行业研究机构：招商证券股份有限公司研究员：汪刘胜，唐楠
随着中央新一轮税负改革启动渐进，车企减负成为核心思路，预计随着营改增、消费税改革逐渐落地，整车制造环节的税费将有一定程度下降，从而为整车企业盈利带来利好。税费将由制造流通环节向消费环节逐渐转移，利好整车制造企业，维持对行业”推荐”的投资评级。
汽车产业税负高，减负势在必行。2014年，汽车产业税收位列第三，超过6000亿元，仅次于烟和成品油。汽车产业各环节税负极重，已经对汽车消费产生一定影响，加上最近风声鹤唳的针对消费者的新收费：排污费、高额停车费等，对汽车整个产业链条的税收调整势在必行。从营改增、消费税改革等思路来看，总体税制改革思路应该是从制造端向消费端转移，降低制造端和流通端税负，从而对整车价格带来一定的下调幅度，刺激整车购买，而消费者受到的实惠是税基降低，通过调整使用费用来实现调控目的，对于流通环节来说，由于消费税的转嫁存在不确定性，因此最终税额增减尚无法判断。
税费改革，鼓励购车，限制使用的大思路框架。汽车整车制造环节的税费包括增值税、消费税、所得税等；销售环节包括：增值税、城建税等；购置环节包括：购置税、燃油税、车船税等。整体来看：制造环节的税收占整车企业收入的20%，车主购车则承担车价30%的税收。全环节税收比例极高，营改增后，将提高进项税额的抵扣范围，从而达到降低税收的目的。而消费税的变化则方向不明，究竟是向批发端还是零售端转移尚未定论，但总体而言将降低整车制造企业的税负，而汽车经销商环节针对此政策也在展开讨论，预计消费税改革的方向还将经过一些博弈才能见分晓。
利好整车制造环节。营改增、消费税改革，此两项税制改革大方向来看都利好整车制造环节，而整车流通环节究竟是利是弊暂未定论，还得看后续消费税改革的调整方向。整个税制改革将降低整车环节的税收成本，从而达到降低整车制造的成本，提升整车企业盈利能力的作用。而税收减少将对车价下调带来一定空间，税基下降，消费者为购买汽车支付的税费可能有小幅下调，但为了使用汽车所支付的维护费用将逐渐提升，从而实现真正的调控目的：提高购买率，降低使用率。
维持对行业”推荐”的投资评级：持续推荐低估值的大盘蓝筹整车企业：上汽集团、江铃汽车、一汽轿车、一汽夏利；推荐强势零配件企业：一汽富维、华域汽车、东风科技；推荐后市场标的：金固股份、隆基机械.
风险提示：汽车行业加速下滑，持续低迷，原材料成本上升。
食品饮料基金持仓分析：基金食品饮料持仓历史最低，”双低”支撑向上预期逐步形成
类别：行业研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：苏铖，刘颜
从历史上看，基金对食品饮料行业的配置比重平均在6.2%左右，而当前这一比重已降至1.6%的最低点，同行业基本面严重不符。食品饮料板块因其避险属性，在牛市的初期表现会落后于大盘，因此我们在2014年4季度撰写《食品饮料2015年投资策略》时我们提出”牛市确立，可选与主题先行”，非酒板块先抑后扬，优先推荐白酒板块，随着白酒估值显著脱离底部，对大众品蓝筹估值形成强力支撑，并对整个大非酒板块的活跃发生作用，在”低涨幅、低配置”的基础上，大众品中期低位的判断成立，向下空间被封杀，向上空间更大，建议积极关注，不断吸纳以增强配置。一旦有基本面利好因素的出现，板块将有很大概率获得较好的超额收益。我们守正出奇的建议为坚持看好低估值蓝筹，如伊利股份、承德露露(隐含国企改革题材)、光明乳业(低市销率)，同时持续推荐活力组合三全食品、百润股份(“双高标的”、高景气行业高增长细分龙头)、洽洽食品.
观点支撑
基金持仓概述：2014年4季度基金资产总值为38,576亿，基金配置股票的总额为12,143亿，基金对于股票的配置比重从2008年1季度的68%下降至当前的33%。从基金投资股票的行业配置比重看，金融行业的比重明显提升，从2013年1季度的15%提升至2014年4季度的24%，而制造业的比重从51%下降至42%，这也反映了其间市场风格特点。
基金对食品饮料的持仓比重降至历史最低：2014年4季度食品饮料占基金持股总体比重的1.6%，为2008年以来的最低点，历史上看，基金配置食品饮料的平均比重在6.2%，最高值为2012年2季度的10.8%；基金对食品饮料的配置比重与大盘整体走势有一定的负面关系，这与食品饮料行业的避险特性有关。总体而言，牛市的前半段食品饮料配置比重下降，牛市的后半段食品饮料配置比重上升，显示食品饮料整体并非进攻性板块。以2008-2009年的”熊牛周期”为例，2008年的熊市中，食品饮料配置比重从年初的4%提升至年底的7%，但在2009年的牛市中，1季度食品饮料比重又从08年底的7%下降至2.9%，而在牛市的后半段，也即2009年底食品饮料的配置比重则从年初的2.9%提升至5.9%。
2014年基金白酒配置市值没有明显增加，大众品持仓市值大幅下降：2014年基金的白酒持股市值变化不大，但比重相对于大众品而言明显提升，大众品持仓市值大幅下降，持仓比重也下降。2014年末，基金的大众品持仓比重为56%，白酒为37%，啤酒为6%，其他行业仅占1%。基金配置的另一个特点是大市值配置比重在下降，而中小市值配置比重上升，尤其是100亿以下的小市值公司，小市值配置比重从2008年的6%提升到当前的18%，而这一特征在2014年表现尤为明显，这从侧面印证了2014年食品饮料的小票行情。
投资建议
当前食品饮料超低配置已同行业基本面严重不符，我们认为随着金融、周期估值/涨幅释放，后续食品饮料整体板块配置机会较大。食品饮料各板块轮动有规律可循，白酒、低估值大众品蓝筹、食品饮料成长股的顺序不断轮动，目前判断仍是初次轮动后期。但低估值蓝筹以及长线贯穿的国企改革主题是不变的关注。坚持看好低估值蓝筹，首推伊利股份、承德露露(隐含国企改革题材)、光明乳业(低市销率).
重点关注大概率走出独立行情的标的：我们认为2015年消费整体回暖的可能性有待观察，但创新成长和高景气细分行业需要高度重视，或将成为能走出独立行情黑马，推荐三全食品、百润股份。
同时建议重点关注转型兑现标的：加加食品、贝因美等。
非银行金融行业周报：申宏上市或引券商板块再获关注，保险板块国企改革预期大幅提振
类别：行业研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：赵强日期：2015-01-30
核心观点：
市场表现及行业表现：指数方面，本周上证综指收于3351.8点，下跌0.73%，深证成指下跌0.84%，沪深300指数下跌1.74%。
成交方面，本周共成交A股35596.12亿元，较上周增加9681.77亿元，增加幅度为37.36%；沪深A股周换手率为8.81%，较上周显著回升。板块方面，券商、信托板块下跌6.47%，保险板块上涨2.04%。非银行金融板块，券商股中国元证券涨幅最大，达4.58%；保险股中中国人寿涨幅最大，达到9.35%；信托股中安信信托涨幅最大，达到10.48%。
本周观点：
券商板块：本周的前两个交易日，券商板块在上周证监会加强两融业务监管并对行业内违规券商进行处罚的事件影响下出现较大幅度回调，但随着监管层此后的正面表态以及回调后板块整体估值水平重现吸引力等因素，此后表现逐渐回暖。对于下周板块走势，我们认为1)申万宏源吸收合并完成之后将正式开始挂牌交易，首日开盘价确定为14.88元，依次计算的市值将超过2200亿元，或将引发券商板块集体再或市场关注。但从申万宏源最终确定的开盘价来看，我们认为其对应2014E的PE倍数已经接近50倍左右，而PB则在6倍以上，相比较于其他大中型上市券商的估值水平，存在明显溢价，因此并不推荐；2)目前金融板块国企改革的预期开始加强，因此板块内一些在混合所有制方面动作较为领先的个股或将引发关注；3)两融监管事件过后，板块目前短期利空因素基本出尽，而从已经披露的业绩快报来看均符合或略超市场预期，随着各项创新业务的开展，中长期前景依然坚定看好。个股上我们建议密切关注：1)中信、海通、华泰、广发及招商估值相对便宜的大中型券商；2)国元、西南等混合所有制改革预期较强的中小券商；3)太平洋等业绩高增速预期较为确定的中小券商。
信托板块：我们认为信托板块短期内利好已然释放，维持对行业中长期转型较为缓慢的预期，规模增速持续放缓之下我们对行业总体持谨慎态度。依然建议关注经纬纺机.
保险板块：本周保险板块再度迎来多重利好：1)人行和保监会联合发布公告，允许保险公司在全国银行间债券市场发行资本补充债券，这对保险公司拓宽融资渠道，提高偿付能力和抵御风险能力有着积极意义；2)根据保监会官网信息，在近日召开的保险业形势分析座谈会上个税递延养老保险试点在今年推出得到了官方确认，政策利好落地预期进一步加强；3)新华保险和中国太保本周率先在混合所有制改革方面有所动作。其中，新华保险因重大事项停牌后，有媒体报道称新华保险大股东汇金公司拟向阿里巴巴转让不低于10%的股权。中国太保则发布公告称，管事件拖累的情况下，我们继续看好板块未来一段时间内的表现。个股上维持我们此前的推荐顺序：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
