1月23日，大智慧发布复牌公告：公司已于2015年1月22日召开第二届董事会2015年第二次临时会议，审议公司及子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟发行股份、支付现金购买湘财证券100%股份并募集配套资金事宜，通过了与本次交易相关的议案。根据相关规定，公司股票于2015年1月23日开市起复牌。
自此，大智慧的涨停大戏正式拉开帷幕。
2月9日，大智慧再度涨停，这已经是公司自复牌后连续第12个交易日涨停。
我们首先来看一下本次交易的具体细节。第一，从交易方式来看，本次交易为”现金+股权”模式。具体来看，大智慧全资子公司财汇科技拟以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券3.5%的股权，同时，大智慧拟向湘财证券16家股东以发行股份的方式购买其持有的剩余湘财证券96.5%的股权。交易完成后，大智慧持有湘财证券100%股权。第二，从交易对价来看，本次交易中，湘财证券100%股权的交易价格约为85亿元。那么，湘财证券的估值是否合理呢？湘财证券为新三板挂牌公司，根据股转中心披露数据，2014年湘财证券总资产为257.8亿元，净资产为42.99亿元；2014年实现主营业务收入19.99亿元，实现净利润7.86亿元。从同行上市公司来看，比湘财证券体量略大的西部证券和山西证券，截至2月6日收盘，西部证券市值约为349.8亿元，山西证券约为338.18亿元。考虑到一二级市场的差异，以及近期牛市行情对券商股的影响，湘财证券估值85亿元具有一定的合理性。
其次，我们来看一下大智慧收购湘财证券后双方之间的协同效应。第一，在当前的互联网金融时代，得用户者得天下，而大智慧坐拥庞大的互联网金融用户资源——亿级注册用户以及2000万月活跃用户，庞大的用户资源无疑为后续湘财证券开辟互联网券商业务提供了得天独厚的优势；第二，大智慧作为国内较早开辟互联网金融业务的平台，深刻理解互联网金融行业运转规则，而湘财证券作为老牌券商公司在传统金融业务领域深耕多年，营业网点遍布全国41个大中城市。本次交易完成后，大智慧将成为国内首家拥有券商牌照的互联网公司，从而实现由互联网金融服务信息服务商向互联网金融服务商的华丽转身。第三，大智慧拟募集27亿元人民币为湘财证券补充流动资金。据了解，湘财证券70%以上的主营业务收入来源于传统经纪业务和自营业务，补充流动资金后，湘财证券可以向更多创新业务领域进军，打造更多盈利增长点。从国外互联网券商发展路径来看，这类公司的投行类业务很难互联网化，但财富管理业务则更容易与互联网嫁接，比较成功的案例是嘉欣理财，目前管理资产规模达2万亿美金。
然而，对于大智慧而言，此次交易并非没有风险。业内人士在接受媒体访问时曾指出：”现在大多数券商至少都跟两家炒股软件公司合作，以往炒股软件企业与券商不构成关联企业关系，都会保持平台的独立性，虽然此次大智慧融合湘财证券可以发挥互补优势，但是其他券商则会疏远大智慧。”此外，对大智慧的实际控制人而言，则面临控制权之争的潜在风险。湘财证券2014年半年报披露，新湖控股持有公司71.15%的股权，新湖控股通过新湖中宝持有公司3.44%的股权，新湖系合计持股比例为74.59%。与此同时，我们看到截至2014年一季度，作为公司第三大股东，新湖中宝同时持有大智慧4.48%股权。虽然2014年二季度，新湖中宝已经不再持有大智慧股份，但仍不难看出新湖系对本次交易具有较大影响。据业内资深人士分析称：”可以认为，这次大智慧拟收购湘财证券背后实际上是’新湖系’的撮合，’新湖系’强势影响着重组的双方。”交易完成后，新湖系通过其持有96.5%的湘财证券，将获得上市公司相应的股权。届时，新湖系对大智慧的影响力将大幅提升。正如业内人士分析所言：”此次大智慧并购湘财证券，用大智慧新增发行的股份换取新湖系在湘财证券中的股份，势必会增多新湖系在大智慧里的话语权。”对此，有媒体评论称，擅长资本运作的新湖系是否甘心做小股东这样的陪衬角色，引起业内高度关注。
最后，从行业发展趋势来看，证券公司自去年以来并购整合不断——先是上海证券被国泰君安整合，接着申万宏源合并。事实上，自去年以来，传统券商就开始频频触网。去年开年伊始，国金证券与腾讯合作，降低佣金费率，打响第一枪。随后，中山证券、国联证券等中小券商纷纷与BAT大佬合作，推出网上金融商城等。东吴证券与同花顺牵手，而大型券商华泰证券则与网易签署为期3年的战略合作协议。而本次交易更是开创了首家互联网券商的先河。
对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示：”大智慧到新三板并购湘财证券，应该是一个双赢的并购行为，符合证监会关于鼓励上市公司可以进入新三板来进行并购的相关精神。大智慧通过并购湘财证券，将会为大智慧拓展一个很重要的业务或者是牌照。对于湘财证券而言，目前国内券商都在做规模上的一种整合，同时也在做品牌上的一种并购，如果单打独斗，可能自身优势不大，在互联网金融大潮之下，相信会有更多行业整合案例出现。”
在众说纷纭中，首家互联网券商即将诞生，它的成长之路注定伴随着诸多关注。未来是否能够实现”1+1>2″，是业内普遍关注的另一个话题。而第二家互联网券商，可能也会很快诞生。2月13日，创业板的东方财富拟收购西藏同信证券70%股权，进军互联网券商。未来随着BAT的逐渐进入，互联网券商将有可能改变现有券商格局。（2月22日金评媒）
